Hidroelectrica a ajuns în anul 2025 să factureze energie mai costisitoare pe segmentul angro decât pe cel de retail, reprezentând o inversare a principiilor economice, ceea ce stârnește îngrijorări serioase pentru investitori. Datele financiare indică o schimbare structurală a modelului de business al companiei de stat, în contextul creșterii accelerate a portofoliului de clienți casnici.

Hidroelectrica, cel mai mare producător de energie din România și una dintre cele mai profitabile companii de stat, se confruntă cu o situație paradoxală, unde energia se vinde mai scump pe piața angro decât în segmentul de distribuție către populație și companii, conform datelor financiare după primele nouă luni ale anului 2025.

Compania facturează energia astfel pe piața angro: 528 lei/MWh, iar în retail: 469 lei/MWh.

Această inversare a principiului economic clasic, conform căruia en-grosul presupune prețuri mai mici pentru volume mari, iar retailul prețuri mai mari pentru acoperirea costurilor de distribuție, ridică întrebări cu privire la sustenabilitatea modelului actual de afaceri.

Hidroelectrica vinde, așadar, energie mai scump către clienții corporate decât către consumatori individuali, în timp ce costurile operaționale din retail sunt mai ridicate. Diferența de preț s-a amplificat în 2025, în contextul extinderii rapide a companiei în segmentul de furnizare, unde numărul de clienți casnici înregistrează o creștere semnificativă de peste doi ani.

Datele financiare evidențiază o restructurare profundă a surselor de venit. Veniturile din en-gros au scăzut cu 26%, de la 3,24 miliarde lei în 2024 la 2,4 miliarde lei în 2025, în timp ce veniturile din furnizare au crescut cu 41%, de la 1,74 miliarde lei la 2,44 miliarde lei.

Declinul veniturilor din en-gros indică atât reducerea disponibilității de energie, cât și o strategie de migrare a energiei către segmentul de distribuție. Astfel, segmentul tradițional, cel care genera profit majoritar în anii cu hidraulicitate ridicată, devine mai puțin relevant.

Pentru prima dată, veniturile din retail au egalat și chiar au depășit cele din en-gros, marcând o schimbare semnificativă în modelul de afaceri al companiei.

Avertismentul specialiștilor în economie

Economistul Radu Crăciun avertizează că extinderea nelimitată a portofoliului de clienți casnici ar putea fi motivată de factori non-economici, ceea ce generează îngrijorare în rândul investitorilor.

„Un alt aspect care preocupă, cel mai probabil, investitorii este măsura în care acceptarea unui număr nelimitat de clienți din segmentul retail are ca fundament motive de business sau dacă decizia este influențată de factori ne-economici, precum protecția socială”, afirmă economistul.

El atrage atenția și asupra riscului ca Hidroelectrica să fie nevoită să achiziționeze energie de la alți producători în perioade secetoase, riscul generând pierderi dacă prețurile plătite depășesc cele la care compania vinde energia consumatorilor:

„Întrebarea fără un răspuns clar în prezent este: în ce măsură aceste achiziții se vor face în pierdere, din dorința de a menține prețurile oferite populației la un nivel redus”.

Crăciun subliniază importanța ca Hidroelectrica să păstreze autonomia deciziilor comerciale, în special în privința stabilirii prețurilor, dividendelor și investițiilor.

În ultimii ani, autoritățile au stimulat în mod direct sau indirect migrația consumatorilor către Hidroelectrica, având în vedere că furnizorul de stat oferă cele mai mici tarife. Această presiune din partea autorităților intră în contradicție cu statutul companiei, listată la bursă, cu obligații de guvernanță corporativă și independență decizională.